平安银行(000001):业绩增长超预期,战略推进显成效

时间:2019-09-05 来源:www.288mj.com

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业绩增长超预期,战略推进显成效

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事件

8月7日,平安银行率先公布其2019年半年报,其中上半年营收同比增长18.50%,归母净利润同比增长15.19%。

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简评

一、业绩增速创新高,盈利能力提升

上半年,平安银行总共实现营业收入678.29亿元,同比增长18.50%,增速创近年来新高;实现归母净利润154.03亿元,同比增长15.19%,增速同样创近年来新高,且略高于我们的预期(14.78%)。

从单季度来看,二季度实现营收353.53亿元,同比增长21.01%,较一季度高5.13个百分点;实现归母净利润79.57亿元,同比增长17.41%,较一季度高4.51个百分点。公司二季度营收和净利增速均高于一季度,有别于其他银行二季度营收增速放缓的现象,成绩取得不易,主要来自于其净息差的持续改善。

盈利能力持续提升。上半年年化加权平均ROE为12.63%,较去年同期高0.27个百分点;EPS为0.85元/股,较去年同期高16.4%;二季度末BVPS为13.78元/股,较年初高7.5%。

二、NIM逐季改善超预期,零售稳定资产收益,对公缓解负债压力

上半年,公司实现利息净收入436.39亿元,同比增长16.6%;其中利息收入同比增长6.2%,主要来自贷款业务和拆放同业;而利息支出反而是同比负增长2.5%,主要来自应付债券和同业负债成本率的下降。

上半年年化NIM为2.62%,较去年同期和去年全年分别高36和27个BP,较一季度继续上升9个BP。其中,生息资产综合收益率同比提高28个BP至5.23%,主要是贷款收益率提高了68个BP,其他资产收益率均为下降;付息负债综合成本率同比下降20个BP至2.69%,除了存款成本率上升14个BP以外,其他负债来源成本率均有所下降。

从单季度定价趋势来看,二季度NIM为2.71%,较一季度高18个BP;生息资产综合收益率较一季度高8个BP,贷款和债权投资收益率分别高13和2个BP;付息负债综合成本率较一季度继续下降11个BP,各类负债成本均在下降,特别是存款成本环比下降了6个BP。

在资产重定价影响下,上半年平安银行净息差仍然逐季改善,超市场预期,但符合我们此前的判断:公司拥有较多零售贷款有助于稳定资产端收益率,而做精对公将有望改善负债端压力。表现在:一方面,上半年零售贷款和对公贷款的收益率分别同比上升了33和45个BP,但单季来看,二季度零售收益率要高于一季度38个BP,但对公贷款收益率要低于一季度27个BP。另外一方面,上半年对公存款成本率要同比下降13个BP,但零售存款同比上升9个BP,从单季度来看,二季度对公存款成本率低于一季度9个BP,但零售存款仍要高于一季度2个BP。

三、非息收入同比增长22.1%,贡献加大。

上半年实现非息收入241.90亿元,同比增长22.1%,占总营收的35.7%,同比上升了1.1个百分点。其中,手续费及佣金净收入达183.91亿元,同比增长2.5%,但占比较去年同期下降4.2个百分点至27.1%;而其他非利息净收入达57.99亿元,同比增长210.8%。

手续费及佣金收入方面,主要来自于银行卡业务收入的持续增加,上半年达148.68亿元,同比增加11.02亿元,增幅8.0%。同时,代理及委托业务、结算业务也分别同比增加了9.68和3.01亿元,增幅46.90%和23.00%;而资产托管业务和咨询顾问业务仍同比下降17.3%和35.2%。

其他非息收入方面,主要受交易性金融资产的投资收益增加的影响,投资收益项达49.38亿元,同比增加37.51亿元,增幅316%。

四、资产质量全面改善,拨备充足性明显提高

不良率环比下降5个BP。二季度末,不良贷款余额349.25亿元,较年初小幅上升0.1%,基本维持稳定,但不良率为1.68%,较年初下降了7个BP,较一季度末继续下降5个BP。

关注类贷款占比环比下降10个BP。二季度末,关注类贷款515.76亿元,较年初下降5.5%,占比为2.48%,较年初下降了25个BP,较一季度末继续下降10个BP。

公司逾期90天以上贷款余额和占比持续下降。二季度末,公司逾期90天以上贷款余额327.79亿元,较年初减少3.46%;逾期90天以上贷款占比为1.58%,较年初下降0.12个百分点;不良贷款偏离度为94%,较年初下降3个百分点。

拨备充足性明显提高。二季度末,拨备覆盖率为182.52%,较年初上升27.29个百分点,较一季度继续上升11.94个百分点;拨贷比为3.06%,较年初和一季度末分别上升0.35和0.12个百分点。

五、零售转型2.0效果巩固,各项指标改善显著

2019年公司零售转型进入2.0阶段,第一次完整提出了零售业务“3+2+1”经营策略,即发力基础零售、私行财富与消费金融“3大业务模块”,提升风险控制与成本管理“2大核心能力”,推动以AI为核心的“1大平台” ,进一步精简作业类和管理行政类支出,降低零售运营成本,如实现短信支出下降10%、集中作业件均成本下降7%等,推动整体运营成本逐步下降。

在固定成本方面,通过网点标准化、智能化、轻型化转型,降低单网点成本,上半年营业网点减租 1.8万平方米,网点综合效益持续提升;以上举措共减少运营及固定成本开支2.1亿元。

在产能效率方面,通过实施AI战略,为业务和管理赋能,零售人力产能得到进一步提升,人均营收同比增长14%。在零售转型、保持业务快速增长的同时,零售成本收入比近两年持续优化。

八、资本充足性持续提高,本年可转债有望强制转股

二季度末,公司核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为8.89%、9.71%和12.62%,较年初分别上升0.35、0.32和1.12个百分点,较一季度末继续上升0.14、0.12和1.12个百分点。

公司资本充足性的持续提高主要来自两个方面:

其一是建立了以经济增加值(EVA)和经济资本回报率(RAROC)为核心的综合绩效考核机制,通过调配业务、向低风险业务引导(主要是零售业务转型),加大税务核销力度,加大抵债资产处置力度、减少无效资本占用,提升资本水平;

其二是积极拓展了外源性的资本补充渠道。1月25日公司成功发行了260亿的可转债,已经在7月25日开始转股,强制转股价13.96元,预计3Q会完成强制转股,将提高核心一级资本充足率,对公贷款投放将在下半年持续回升。此外,4月25日,公司也发行了300亿的二级资本债券。

九、投资建议

上半年,平安银行取得了非常靓丽的业绩。表现在:其一、业绩增持逐季上升,净利润增速超预期;其二、NIM环比持续改善;其三、质量改善各项指标改善,逾期90天以上贷款占比将继续下降,存量风险降低;其四、零售业务资产端,零售贷款占比仍在上升,业绩贡献继续加大,综合收益率环比上升的同时保持了不良率的相对稳定;其五、零售业务负债端,零售存款增速加快,零售AUM持续提高将夯实负债基础;其六、对公做精做强战略效果初步显现,对公贷款开始实现正增长,对公存款也在缓解整体负债压力。

目前公司2019年PB估值仅0.84倍,处于低估状态。此前市场担忧其零售不良率、负债成本等问题,从上半年业绩来看,这些担忧将明显缓解。我们认为,本年公司资产端潜在风险的显性化会持续,零售端也将继续改善,从而估值修复要求更高。

我们预计公司19/20年营业收入将分别同比增长20%/22%,净利润分别同比增长15%/16%,EPS分别为1.66/1.92元,BVPS分别为16.05 /17.78元,对应的PE分别为8.18/7.05倍,对应PB分别为0.84/0.76倍。6个月目标价19元,维持“买入”评级。

证券研究报告名称:《业绩增长超预期,战略推进显成效》

对外发布时间:【2019】年【8】月【8】日

报告发布机构 中信建投证券股份有限公司

本报告分析师:【杨荣】执业证书编号:S

研究助理:方才、陈翔

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团队介绍

杨荣:

中央财经大学金融学博士,英国杜伦大学商学院访问学者,银行业首席,金融组组长。专注于将金融学理论和中国具体的市场实践精巧结合,并且借助规范科学的研究方法,发现市场内在的规律和秩序。持续跟踪研究银行资产管理业务、银行新兴业务。准确研判2012年年底以来银行板块的行业性机会和个股行情。2014年获“最佳分析师量化排名”银行业第一名。2017年获得《金融市场研究》杂志五周年十佳“优秀青年作者”荣誉。2018年获得最佳行业 “金牛分析师”奖;2018年获得“wind金牌分析师”银行业第二名;2018年获得“最佳分析师”量化评选银行业第二名,连续5年累计排名银行业第1名。

方才:

南开大学金融学博士,2017年加入中信建投研究发展部。2018年获得“wind金牌分析师” 银行业第二名。

陈翔:

美国波士顿学院金融学硕士,2019年加入中信建投研究发展部。

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